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《資產配置投資策略 (全新增訂版)》All About Asset Allocation- Second Edition



管理規模十億美金的資深經理人理查?菲力將在本書揭開長期投資的穩贏策略



執行明智的資產配置策略

將資金分散投資到股票、債券、不動產和其他資產類別

改變資產配置並合庫信貸適時鎖定利潤

調整資產配置的適當時機與實際作法



《智慧型資產配置》、《投資金律》作者威廉?伯恩斯坦作序

《共同基金必勝法則》作者約翰?柏格強力推薦



長期投資，只有一個方法穩贏──那就是資產配置



試圖參透市場未來走向的勝率非常低。如果你真心為了長遠後的美好未來而投資，就必須採取理性且條理分明的方法來管理你的投資組合。《資產配置投資策略》一書不僅涵蓋基本常識，更納入以下因時制宜的建議：

搞懂哪些投資標的組合在一起能創造良好的成效，箇中的緣由為何？

● 選擇適當的共同基金與ETF。

● 建立一個真正適合自身需要的資產配置。

● 了解什麼時機應該改變資產配置？要如何改變?

● 了解什麼是目標期限基金。

「《資產配置投資策略》的建議既穩健且務實，保持單純、分散投資以及最重要的──保持低費用率。作者不僅深知資產配置對投資成果的重要性，更在實務上與很多人共同努力實踐這個方法。」──約翰?伯格(John Bogle)先鋒集團創辦人與前任執行長

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「只要隨時把《資產配置投資策略》帶在身邊，你將會堅定地執行良善的投資計畫，你使用的將是最棒的材料，而且身上還繫著世界上最安全的繩索」 ──威廉?伯恩斯坦(William Bernstein)，EfficientFrontier.com創辦人、《智慧型資產配置》作者

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  作者介紹

  
  
  
  
  
  
  理查?菲力
  
  
  
  Portfolio Solutions,LLC公司總裁與資深投資組合基金經理人，是特許財務分析師（CFA），同時也是密西根華西學院的財務學教授。作者所經營的公司專門為高資產的個人、家庭、基金會及公司退休金，提供資產配置策略管理。該公司專門從事分析和利用低成本與稅收效益的指數基金、ETF為客戶累積財富。
  
  理查?菲力另有多本金融財務投資方面的著作，分別是Protecting Your Wealth in Good Times and Bad、All About Index Funds、Serious Money：Straight Talk About Investing for Retirement、The Power of Passive Investing、The ETF Book。
  
  





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  譯者介紹

  
  
  
  
  陳儀
  
  
  
  曾任專業投資公司高階投資主管、投信基金經理人、專業投顧之投資研究部主管，專業投資經驗豐富，譯有《笑傲股市：歐尼爾投資致富經典》、《笑傲股市 Part 2：活用CAN SLIM選股金律、讓你超越多空漲跌的5大致富步驟》等多本財經專業譯作。
  
  
  
  

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資產配置投資策略 (全新增訂版)－目錄導覽說明

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  威廉．伯恩斯坦（William Bernstein）序 007
  
  謝詞 010
  
  引言 011
  
  
  
  第一部資產配置的基本概念 023
  
  第一章擬定你的投資致勝計畫 024
  
  第二
  
  章搞懂投資風險 049
  
  第三章什麼是資產配置 066
  
  第四章多元資產類別投資 093
  
  
  
  第二部資產類別的選擇 115
  
  第五章投資標的選擇──基礎架構 116
  
  第六章美國股票投資標的 133
  
  第七章國際股票投資標的 163
  
  第八章固定收益投資標的 183
  
  第九章不動產投資標的 208
  
  第十章另類投資標的 226
  
  
  
  第三部投資組合管理 257
  
  第十一章投資前應先建立務實的市場期望 258
  
  第十二章如何建立投資組合 283
  
  第十三章投資人行為對資產配置決策的影響 314
  
  第十四章調整資產配置的時機 336
  
  第十五章資產配置規劃的費用考量 346
  
  
  
  附錄A 研究網站 364
  
  附錄B 建議書單 366
  
  詞彙表 368A
  
  

序卡債超過



1929 年秋天，很多美國人都碰上一個相同的大難題，亞弗瑞德．考爾斯三世（Alfred Cowles III）也不例外：當時很多人因股票市場崩盤的摧殘而受傷慘重。不過，對考爾斯三世來說，這個問題特別棘手，不僅因他繼承了《芝加哥論壇報》（Chicago Tribune）的財富，更因他是這份報紙的經營者。



考爾斯三世是個絕頂聰明的年輕人，向來也以嚴謹的態度看待這個經營責任，所以他總是竭盡所能地閱讀全國各地的證券經紀商、保險公司和金融評論家的書面分析報告。問題是，他的努力竟都白費；在股票崩盤前，沒有任何一篇分析報告事先對此提出預警。為什麼全國各地最機智、最閃耀的金融明星們會一致犯下這麼大的錯誤？



接下來三年，股票市場陷入災難般的重挫走勢，總市值縮水近90％，還進一步引爆了經濟大蕭條（Great Depression）。事後，痛定思痛的考爾斯對這種種磨難採取了一系列的回應，而這些回應也對整個金融市場產生了綿延迄今的巨大影響。遺憾的是，現代投資人依舊漠視考爾斯親身經歷過的慘痛教訓，而追隨考爾斯腳步的人也瀕臨功虧一簣的窘境。



為什麼這麼說？因為考爾斯及其追隨者的一切努力，都為了破除世人長久以來的財務無知和迷信。他們期許從最基本的科學立足點來因應金融領域的種種事務，當然，這絕非簡單的工程。當年在美國眾多一流經濟學家的鼎力相助下，考爾斯創辦了計量經濟學學會（Econometric Society），並和傳奇人物班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham，他也在1929 年的崩盤受到類似的重創）一起用盡各種可能的方法，仔細收集並深入分析各種金融數據。實質上來說，考爾斯和後續七十年間眾多追隨者的努力，終於讓投資活動脫離了占星師和江湖術士的股掌，漸漸成為天文學家和物理學家主導的一門科學（這麼說並不為過，現代財務領域很多最才智兼備的人確實都出自物理科學領域）。



遺憾的是，經過他們那麼長久的奮鬥，生活在今日的我們翻閱財金雜誌、收看消費者新聞暨商業頻道（CNBC）的節目，或者打電話給股票營業員時，卻又彷彿回到了1929 年以前的時光。事實上，如果你平日習慣利用這些管道來制訂財務決策，那你和盲目根據每日占星分析而賭上全部身家的先人們並沒有什麼不同，也和隨便找一個主要只透過《今日美國》（USA Today）取得醫療知識的蒙古大夫幫忙診治罕見癌症的患者沒兩樣。



一如過去多數的智慧革命，現代投資科學其實極端違反直覺。你認為只要透過謹慎的證券研究，就可能精選出一個勢必能打敗市場的可靠投資組合嗎？如果你這麼想，那你就錯了：儘管曾經有很多投資人打敗市場，但根據數據統計，那全是市場的隨機性使然，簡單說，他們純粹是因為運氣好才打敗市場。這個世界上有很多人因買樂透彩券而變得超級有錢，也有很多人一輩子開車不繫安全帶，身上卻一個疤痕也沒有。問題是，你不能因為這些隨機個案而判斷那種行為對你是有益處的。你認為只要為投資組合選擇幾檔你認為肯定會大漲的股票，就能將致富機率極大化嗎？沒錯，你確實很有可能因此致富，但這麼做卻也最可能讓你的退休生活變得捉襟見肘。所以，千萬別搞錯最根本的目標：這場金錢戰爭的目標不是要致富，而是不要變窮！



《資產配置投資策略（全新增訂版）》一書以淺顯易懂的方式，完整解釋要如何將過去七十年間眾多有識之士經由財務研究而歸納出來的投資知識應用到投資組合，讓你擺脫先人那種民智未開的投資模式，重新當一個現代人。建構資產配置就像是平地起高樓，首先必須畫好藍圖──即要購買哪些類別的資產、要避開哪些資產，以及每一種資產要買多少等。你也會需要建築材料──要買什麼樣的磚塊，還有要向誰買等。理查．菲利會竭盡所能地為你提供上述問題的答案。



遺憾的是，在建構個人財務高樓的過程中，有一件東西是理查、我或任何其他財務專家都無法給你的：那就是在極端險惡的處境下（例如在陰風怒吼的天候中，站在高達30 層樓的裸露鋼樑上）堅持這份藍圖的膽量。不過，如果你能隨時把《資產配置投資策略（全新增訂版）》一書帶在身邊，你的投資道路就會走得更加篤定，因為它會讓你時時刻刻記得自己執行的是一個良好的設計，使用的是最棒的材料，而且身上繫著世界上最安全的繩索。



威廉．伯恩斯坦（William Bernstein）

 

謝詞



特別感謝威廉．伯恩斯坦博士為本書寫了一篇發人深省的序言。此外，也很感謝知名作家兼投資專家史考特．賽門（Scott Simon）及比爾．休爾席斯（Bill Schultheis）。我還要特別感謝先鋒集團（Vanguard Group）前任董事長兼平價共同基金投資法的創始人約翰．伯格（John Bogle）。感激所有曾協助我蒐集與整理大量數據的先鋒集團、晨星公司（Morningstar）和彭博社（Bloomberg）員工。另外，衷心感謝伯格頭網站（Bogleheads.org）的網友多年來熱心提供的建議，這對我助益良多。還有，我要感謝投資組合解決方案公司（Portfolio Solutions LLC）盡心盡力協助校訂本書手稿的同事們。最後，我希望謝謝我太太達莉亞（Daria），她給了我永無止盡的愛和支持。德州大牧場當然非常棒！

第一章



擬定你的投資致勝計畫



重要概念



? 投資計劃是獲取長銀行個人信用貸款期投資成就的關鍵。

? 資產配置是投資計畫的關鍵。

? 一定要堅守對既定策略的紀律和承諾。

? 實現財務保障沒有捷徑。

?

成功的終生投資經驗取決於三個關鍵步驟：穩健投資計畫的擬定；投資計畫的徹底執行；以及無論時機好壞都堅持並維護這個計畫的紀律。如果能擬定一套理想的計畫，並依照計畫行事，將更有可能獲得財務上的自由。



投資計畫就像是一張引導你獲取合理長期投資成果的路徑圖，而資產配置決策則是投資計畫的最重要步驟。所謂資產配置決策，就是決定要把多少資金投入每一種不同的資產類別，例如股票、債券、不動產和現金。資金的長期成長途徑和投資組合風險，主要就是取決於資產的配置。怎麼投資上述各個資產類別還不是最重要的，最重要是有沒有確實地投資這些資產類別。不過，的確能找到更好且更便宜的方法可用來投資上述每一項資產類別。

你目前的投資政策是什麼？且讓我們看看以下兩種投資組合管理策略。你的情況最符合以下哪一種？



? A 計畫：買進我預期未來幾年將創造良好績效的投資標的。如果其中某一項投資標的的投資績效不好，或者它的未來展望轉差，就轉而投資另一項投資標的，或是改抱現金，等待更好的機會來臨再出手。



? B 計畫：建立一個分散投資的投資組合，買進且持有不同型態的投資標的，不理會這些標的的近期展望。如果一項投資標的的績效不好，就加碼買進更多該投資標的，讓投資組合回歸原始的平衡配置比例。



如果你和多數投資人一樣，那你應該會覺得A 計畫看起來很熟悉。一般人傾向於把錢投資到自己認為將在近期之內創造獲利的投資標的，賣掉最近投資績效不理想的標的。A 計畫的目標是「創造好表現」，但「創造好表現」並不是一個可量化的財務目標。「創造好表現」的意思是什麼？ A 計畫並沒有針對「購買哪些標的」及「買進時機」提供具體的指導原則，也沒有告訴我們何時應該基於投資標的表現不好或前景轉差而賣出。學術研究更顯示，根據投資標的近期的績效而頻繁買／賣帳戶資產的人，經常錯賣事後事後投資績效常好轉的投資績效，而買進的新投資標的則表現相對遜色。